미 연준 연구: 관세 인상 부담, 생산성 향상으로 상쇄

미 연준 보스턴 지역 연은의 최근 연구 결과는 특정 정책이 경제에 미치는 영향을 재조명하고 있습니다. 도널드 트럼프 행정부가 시행한 관세 정책으로 인해 산업계가 직면했던 비용 증가는 예상보다 적은 수준의 물가 상승 압력으로 이어졌다는 분석이 나왔습니다. 이는 해당 산업 분야에서 관세 부과 이전 대비 노동 생산성이 더욱 가파르게 성장했기 때문이라는 것이 연구진의 설명입니다.

구체적으로, 연구는 관세로 인해 원자재 및 중간재 수입 비용이 늘어난 기업들이 오히려 노동 투입량 대비 산출량을 증대시키는 데 성공했다고 지적합니다. 이러한 생산성 개선은 기업들이 늘어난 비용을 소비자에게 전가하는 것을 줄일 수 있게 했으며, 결과적으로 전체적인 인플레이션 압력을 낮추는 데 기여했습니다. 다만, 이러한 효과에도 불구하고 물가 상승률은 연준의 목표치인 2%를 장기간 상회하는 흐름을 보였습니다.

관세 부과로 인한 비용 상승은 해당 기간 동안 전반적인 물가 상승의 주요 원인으로 지목되기도 했습니다. 하지만 보스턴 연은 연구진은 당시 관세 부과 이전 평균 2.5%였던 관세율이 10%까지 인상되었음에도 불구하고, 생산성 향상이 이를 상쇄하는 데 결정적인 역할을 했다고 강조합니다. 연구진은 관세 인상과 생산성 향상이라는 두 가지 요인을 종합했을 때, 핵심 개인소비지출(PCE) 물가 지수에 미치는 추가적인 물가 상승 압력은 약 0.5%p에 그친 것으로 추정했습니다.

또한, 관세 관련 비용 부담이 컸던 기업일수록 노동 투입 시간을 줄이는 대신 생산량을 유지하거나 늘리는 방식을 택했으며, 이러한 과정에서 노동 생산성 증가율이 더욱 두드러졌다고 연구는 분석합니다. 이러한 현상은 관세가 물가에 미치는 직접적인 영향이 제한적이었음을 시사하며, 인플레이션이 연준 목표치를 넘어서는 다른 요인들의 중요성을 간접적으로 보여줍니다.

이번 연구는 노동 생산성 향상이 관세로 인한 소비자 물가 상승을 상당 부분 완충했음을 시사합니다. 연구진은 생산성 개선이 없었다면, 지난 1년간 관찰된 높은 물가 수준보다 훨씬 낮은, 즉 2% 목표치에 더 근접한 수준의 인플레이션이 나타났을 것이라고 덧붙였습니다. 이러한 결과는 특정 기간의 높은 물가 상승률을 설명할 때, 공급망 문제, 에너지 가격 변동, 통화 정책 기조 등 다른 거시 경제적 요인들과 함께 생산성 변화 추이를 면밀히 살펴볼 필요가 있음을 시사합니다.

보스턴 연은의 이번 연구는 정책 결정자와 시장 참여자들이 관세와 같은 경제 정책의 효과를 평가할 때, 개별 정책의 직접적인 영향뿐만 아니라 그 정책이 기업의 생산성 및 경쟁력에 미치는 간접적인 파급 효과까지 종합적으로 고려해야 함을 보여줍니다. 앞으로도 유사한 경제 충격이 발생했을 때, 기업의 적응력과 생산성 향상이 경제 안정에 얼마나 중요한 역할을 할 수 있을지에 대한 지속적인 관찰이 필요할 것입니다.