美 생산성 증대, 관세 인플레이션 영향 상쇄 효과 분석

최근 발표된 보스턴 연방준비은행(Federal Reserve Bank of Boston)의 연구는 미국의 강력한 노동 생산성 증가가 도널드 트럼프 전 대통령의 무역 관세 정책이 물가에 미치는 영향을 상당 부분 상쇄했다고 분석했습니다.

연구진은 보고서에서 관세로 인해 원가 부담이 증가한 산업 분야일수록 노동 생산성 증가율 또한 높게 나타났으며, 이는 기업들이 늘어난 비용 부담을 완화하는 데 도움을 주었다고 설명했습니다. 결과적으로, 기업들은 투입 비용 상승에도 불구하고 생산성 향상을 통해 이를 극복하고, 그 비용을 최종 소비자에게 전가하는 것을 억제할 수 있었습니다. 이는 연방준비제도(Fed)의 목표치인 2%를 상회하는 물가 상승률이 예상보다 낮게 유지되는 데 기여한 요인으로 작용했습니다.

보스턴 연방은행의 분석에 따르면, 과거 평균 2.5% 수준이던 관세율이 트럼프 행정부 출범 이후 10%까지 상승하면서, 이러한 관세와 높은 생산성 증가율이 결합되어 개인소비지출(PCE) 물가 지수 핵심 항목에 연 0.5%p의 상승 압력을 가한 것으로 추정됩니다.

분석가들은 관세로 인한 비용 증가에 직면한 기업들이 노동 투입을 줄이는 대신 산출량을 일정하게 유지하는 데 성공했으며, 이러한 '근로 시간 단축'이 생산성 향상을 더욱 촉진했다고 지적했습니다. 이러한 생산성 증가는 관세로 인한 소비자 물가 상승 부담을 효과적으로 완화하며, 최근 몇 년간 관찰된 높은 물가 상승의 주된 원인이 관세만이 아닐 수 있다는 가능성을 시사합니다. 연구진은 생산성 향상이 있었기에 물가 상승률이 실제로 기록된 수준보다 2% 목표치에 더 근접했을 것이라고 덧붙였습니다.

일각에서는 관세가 소비자 물가에 미치는 영향이 일시적일 수 있으며, 이 외에도 인플레이션에 기여하는 다른 요인들이 존재할 수 있다는 시각을 제시합니다. 이는 최근 뉴욕 연방준비은행(New York Fed)의 연구와는 상반되는 결과로, 해당 연구는 트럼프 행정부의 무역 정책으로 인한 추가적인 물가 상승 압력이 앞으로도 지속될 가능성을 제기한 바 있습니다.

지난 1년 반 동안 무역 관세는 인플레이션 논쟁에서 중요한 역할을 해왔습니다. 코로나19 팬데믹 관련 공급망 차질과 확장적 재정 정책으로 인해 물가 상승 압력이 고조된 후, 인플레이션은 점차 목표치로 회귀하는 듯했으나, 트럼프 행정부의 수입 관세 인상이 다시 한번 물가 상승의 주요 원인으로 지목되기도 했습니다. 최근 중앙은행 관계자들은 이란 전쟁과 관련된 에너지 가격 상승과 더불어 관세의 지속적인 영향이 목표치를 웃도는 물가 수준의 원인이라고 언급하면서도, 이러한 관세의 영향은 점차 약화될 것으로 예상했습니다.

또한, 기술 인프라 구축 붐과 인공지능(AI)에 대한 투자가 장기적으로는 물가 상승 압력을 낮출 것이라는 기대도 있습니다. 보스턴 연은 연구진은 인플레이션을 억제하는 생산성 환경은 장기적인 추세에서 비롯되거나, 고가 해외 원자재에 의존하던 기업들이 시장에서 퇴출당한 결과일 수 있다고 분석했습니다. 또 다른 가능성으로는 관세로 인한 원가 상승 압력에 대응하여 기업들이 설비 투자를 늘리고 생산 공정을 개선함으로써 노동 비용을 절감하려는 노력이 생산성 향상으로 이어진 경우를 들었습니다.