유럽 천연가스, 지정학·겨울 변수 반영 과도한가

최근 유럽 천연가스 시장은 호르무즈 해협의 통행 불확실성과 다가올 겨울철 수요 예측이라는 두 가지 핵심 변수에 촉각을 곤두세우고 있습니다. 이러한 불확실성은 유럽의 가스 저장고가 겨울철을 앞두고 낮은 수준을 유지하고 있다는 점에서 더욱 중요하게 작용하고 있습니다. 이는 액화천연가스(LNG) 공급 차질 발생 시 시장이 민감하게 반응할 수밖에 없는 구조입니다.

아시아 LNG 가격 역시 상승세를 보이며 유럽 시장과의 연동성을 강화하고 있습니다. 시티그룹은 이러한 상황이 전통적인 에너지 시장 참여자 외에 새로운 투자자들의 유입을 자극했다고 분석했습니다. 이는 천연가스 가격이 인플레이션에 영향을 미칠 수 있다는 점과 2022년 공급 부족으로 인한 급격한 가격 상승 경험이 투자 심리에 작용했기 때문으로 풀이됩니다. 시티그룹은 단일 시나리오에 기반하기보다 호르무즈 해협 재개 시점과 겨울철 기온 전망을 조합한 다양한 시나리오를 바탕으로 확률 가중 평균 가격을 산출했습니다.

시티그룹의 분석에 따르면, 현재 유럽 천연가스 시장의 포지셔닝은 과거 2026년 3월 또는 2024년 대비 과도하게 확장되지 않은 것으로 나타났습니다. 이는 현재의 가격 상승이 기존 시장 참여자들에 의해서만 주도되는 것이 아니라, 펀더멘털 구매자와 투자 펀드의 역할이 커지고 있음을 시사합니다.

최근 3년간의 시장 동향 분석 결과, 투자 펀드는 특히 러시아-우크라이나 전쟁 초기 충격 이후 시점과 비교했을 때 유럽 가스 가격의 주요 동력으로 작용하고 있습니다. 이러한 현상은 시장이 급격한 가격 변동에 취약해질 수 있음을 의미합니다. 시티그룹은 2018년 말 유가 급등락 사례를 언급하며, 에너지 시장은 공급 우려가 완화될 때 급격히 되돌림 현상을 겪을 수 있다고 경고했습니다. 이에 따라 시티그룹은 2026년 3분기 60유로/MWh, 4분기 56유로/MWh, 2027년 41유로/MWh로 가스 가격 전망치를 하향 조정했습니다. 물론 악재 발생 시 가격이 크게 상승할 가능성도 인지하고 있으나, 현재 시장 가격에 이미 이러한 위험 요인이 충분히 반영되었는지 여부가 핵심 질문이라고 덧붙였습니다.