AI 시장 분석: AMD 목표가 상향 vs. SAP·Intuit 하향 조정

AMD는 최근 AI 시장에서 긍정적인 분석 기관의 평가를 받으며 주목받고 있습니다. 레이먼드 제임스는 AMD의 AI 팩토리 프레임워크를 서버 CPU 시장까지 확장 적용하며, 특히 에이전트 기반 워크로드(agentic workloads)가 이끄는 급격한 성장을 전망했습니다. 이에 따라 AMD의 투자의견을 '아웃퍼폼'에서 '스트롱 바이(Strong Buy)'로 상향 조정하고 목표 주가를 제시했습니다.

이 기관은 향후 5년간 서버 CPU 시장이 연평균 44% 성장하여 2030년 약 2,010억 달러 규모에 달할 것으로 예상했습니다. 이 중 AI 관련 CPU 시장이 1,165억 달러를 차지할 것으로 분석했으며, AMD가 이러한 시장 변화 속에서 직접적인 수익 레버리지, 데이터센터 내 입지, 시장 점유율 확대 측면에서 가장 강력한 조합을 제공한다고 평가했습니다. 특히, 에이전트 기반 AI가 새로운 성장 동력으로 부상하며 CPU 기반의 지속적인 워크로드 창출을 이끌 것으로 내다봤습니다.

반면, SAP와 Intuit는 AI 기술 도입의 속도와 시장 경쟁 환경 변화로 인해 분석 기관들의 투자의견이 하향 조정되는 모습을 보였습니다. UBS는 SAP의 에이전트 AI 기술 적용이 더디고 클라우드 백로그 성장 둔화 위험이 있다는 점을 지적하며, 기존 '매수' 의견에서 '중립'으로 투자의견을 낮췄습니다. SAP가 연말까지 200개의 AI 에이전트를 확보하겠다는 목표에 비해 현재까지 17개만 제공하는 데 그치고 있다는 점을 우려 요인으로 꼽았습니다. 또한, 클라우드 부문 매출 성장률 둔화와 인공지능 관련 비용 증가가 수익성에 부담을 줄 수 있다고 분석했습니다.

JP모건과 뱅크 오브 아메리카 역시 Intuit에 대해 '중립' 의견으로 하향 조정했습니다. 이는 회사의 연간 매출 가이던스가 시장 기대치를 하회했으며, 경쟁 압력이 퀵북스(QuickBooks)를 포함한 전반적인 사업 영역으로 확산되고 있다는 분석에 따른 것입니다. 특히, Intuit의 AI 기반 대안 서비스와의 경쟁 심화, 신규 고객 확보 둔화, 향후 마진 압박 가능성 등이 투자 심리를 위축시키는 요인으로 작용할 것으로 보입니다. 이들 기관은 Intuit가 신규 고객 파이프라인을 재건하기 위한 대규모 투자가 필요하며, 이는 단기적으로 수익성에 부담을 줄 수 있다고 지적했습니다.

한편, ASML은 여전히 긍정적인 평가를 유지하며 주목받고 있습니다. 뱅크 오브 아메리카는 ASML에 대한 '매수' 의견을 재확인하며, 동종 업계 대비 낮은 밸류에이션 할인율이 정당화되기 어렵다고 평가했습니다. 현재 ASML은 역사적 평균 및 경쟁사 대비 낮은 밸류에이션 수준에서 거래되고 있으며, 이는 최근 주가 부진의 주된 원인으로 분석됩니다.

이 기관은 ASML이 경쟁사 대비 두 번째로 높은 매출 성장률(연평균 27%)과 가장 높은 순이익 성장률(연평균 39%)을 기록할 것으로 전망했습니다. 또한, 향후 3년간 선도적인 반도체 장비 기업 중 가장 큰 폭의 매출 총이익률 개선이 예상되며, 이는 제품 믹스 개선, 소프트웨어 판매 증가, 가격 인상 효과 등에 기인한다고 설명했습니다. EUV 채택 가속화와 다층 공정 증가로 인한 리소그래피 강도 상승 전망은 하락 요인으로 제시된 중국 수요 둔화 및 고급 패키징 노출 제한 등의 우려를 상쇄할 수 있다고 덧붙였습니다. 이에 따라 뱅크 오브 아메리카는 ASML의 목표 주가를 2,452유로로 제시하며, 시장 컨센서스를 상회하는 추정치와 함께 매력적인 가치 평가를 재차 강조했습니다.

Northland Capital Markets는 반도체 기업 Semtech의 투자의견을 '아웃퍼폼'으로 상향 조정하고 목표 주가를 182달러로 제시했습니다. 이 기관은 Semtech이 현재 AI 성능의 병목 현상으로 작용하고 있는 연결성(connectivity) 분야에서 시장 점유율을 확대하고 있다고 분석했습니다. 특히, 구리 및 광학 연결성 시장 모두에서 강세를 보이며 AI 인프라 구축에 필수적인 역할을 할 것으로 기대했습니다.

Semtech의 데이터센터 매출 비중은 전체 매출의 30%를 차지하며, 2027년 말까지 44%까지 확대될 것으로 예상됩니다. 이는 LoRa 사업 및 셀룰러 모듈 사업 매각과 더불어 총 매출 총이익률을 60% 중반대로 끌어올릴 것으로 전망됩니다. 최근 발표된 2분기 실적 역시 시장 기대를 상회했으며, 특히 데이터센터 매출은 800G, 1.6T CopperEdge 및 1.6T FiberEdge의 초기 양산에 힘입어 전년 대비 91% 증가하며 사상 최고치를 기록했습니다. FiberEdge는 데이터센터 시장을 겨냥하는 모든 모듈 공급업체에 설계 적용되고 있으며, 2027년 말까지 50% 이상의 시장 점유율을 달성할 것으로 예상됩니다.