신용등급 상향, 회복력 강화 반영
S&P 글로벌은 재즈 파마슈티컬스(Jazz Pharmaceuticals PLC)의 선순위 담보부채에 대한 등급을 기존 'BB'에서 'BB+'로 상향 조정했습니다. 또한, 재즈 파이낸싱 룩셈부르크(Jazz Financing Lux S.a.r.l.)가 제안한 19억 달러 규모의 기간 대출에도 'BB+' 등급을 부여했습니다. 부도 발생 시 예상되는 회수율 등급 역시 기존 '3'에서 '2'로 개선되어, 채무 불이행 시 70%에서 90%에 이르는 상당한 수준의 회수가 가능할 것으로 전망됩니다. 이번 신규 차입 거래는 회사의 레버리지 비율에 영향을 미치지 않으면서, 만기를 2028년에서 2033년으로 연장하는 효과를 가져올 것으로 분석됩니다.
이번 신용등급 상향은 재즈 파마슈티컬스의 자산 가치 상승과 더불어, 회사의 무담보 채권이 담보부 채권 보유자들에게 예상보다 더 큰 완충 역할을 할 수 있다는 S&P의 평가를 반영한 결과입니다. 앞서 재즈 파마슈티컬스는 1.875% 금리의 2032년 만기 교환사채 12억 5천만 달러를 발행한 바 있으며, 이 자금은 주로 일반 기업 목적에 사용될 예정입니다. 동시에 약 2억 2,500만 달러 규모의 자사주 매입도 진행될 계획입니다. 이는 2026년 6월 만기 도래 예정인 10억 달러 규모의 교환사채 상환에 이은 후속 조치입니다.
안정적 전망 속 성장 동력 확보
S&P는 재즈 파마슈티컬스의 장기적인 성장 전망을 긍정적으로 평가하며 'BB'의 발행자 신용등급과 '안정적' 전망을 유지했습니다. 이는 회사가 지속적으로 매출을 증대시키고, 연간 최소 15억 달러 이상의 강력한 조정 잉여 영업 현금 흐름을 창출할 것으로 기대하기 때문입니다. 실제로 재즈 파마슈티컬스는 2026년 2분기 기준 12억 달러의 매출을 기록하며 전년 동기 대비 16% 증가했는데, 이는 수면 장애, 뇌전증, 종양학 분야 전반의 견조한 성장에 힘입은 결과입니다. 또한, 2026년 8월에는 HER2 양성 위식도 선암종 1차 치료제로 Ziihera (zanidatamab)에 대한 미국 식품의약국(FDA) 승인을 획득하며 신규 파이프라인에서도 긍정적인 진전을 보였습니다.
재즈 파마슈티컬스는 2025년 기준 1.8배의 레버리지 비율을 달성하며, S&P가 평가하는 신용등급 유지에 부합하는 3배~4배 범위 대비 상당한 여유를 확보했습니다. 이러한 재무 건전성을 바탕으로, 회사는 2026년 8월 희귀 뇌전증 치료제 후보물질인 ABS-1230 확보를 위해 액티오(Actio)를 최대 8억 2,000만 달러 선지급 및 최대 5억 달러의 마일스톤 지급 조건으로 인수하는 계약을 발표했습니다. 이번 인수는 현금과 기존 금융 시설 활용을 통해 자금을 조달할 예정이며, 4분기 내 거래 완료를 목표로 하고 있습니다.
M&A 잠재적 위험 요인 및 자본 구조
S&P는 재즈 파마슈티컬스의 규모, 높은 제품 집중도, 그리고 성장 야심을 고려할 때 연간 약 20억 달러 규모의 인수합병(M&A) 지출을 가정하고 있습니다. 특히, 2021년 70억 달러 규모의 에피디올렉스(Epidiolex) 인수가 있었던 것처럼, 과도한 M&A는 신용등급에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 가장 큰 하방 위험 요인으로 간주됩니다. 현재 재즈 파마슈티컬스의 자본 구조는 2033년 만기인 8억 8,500만 달러 규모의 담보 신용시설, 제안된 19억 달러 규모의 기간 대출, 15억 달러의 선순위 담보부채, 그리고 22억 5,000만 달러 규모의 무담보 교환사채 등으로 구성되어 있습니다.